2026-08-17

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日本内阁府8月17日发布的初步统计显示，剔除物价因素后，2026年第二季度实际GDP环比增长仅0.3%，按年率折算为1.1%，低于上一季度修正后的1.9%和市场普遍预期的2%。总体经济表现疲弱，内需全面乏力成为主要拖累：占比过半的居民消费基本停滞，企业设备投资环比下降1.2%，民间住宅投资下滑0.5%，公共需求减少0.8%，内需对增长形成明显制约。

与此同时，作为长期利率风向标的10年期国债收益率攀升至2.93%，为1996年9月以来的新高。日元在美日联合干预后曾短暂大幅升值，随后回落并持续贬值，目前已回到1美元兑159–160区间，几乎回吐了干预带来的全部涨幅。日元走弱推高进口成本，输入性通胀与国内购买力下降并存。

南开大学日本研究院副院长张玉来指出，这些数据反映的是结构性低增长与外部冲击叠加的局面，而非单纯的周期波动。日元贬值提高了进口价格，工资上涨跟不上物价，居民实际收入受损，抑制了消费；企业在需求前景不明和成本上升的背景下缩减了设备投资；房贷成本上升预期压抑了住宅投资；财政空间有限使公共支出难以扩张。加之人口老龄化导致劳动力萎缩，日本的潜在增长率长期偏低。 龙8头号玩家国际

全球能源与地缘政治紧张推高油价，进一步拉高进口账单；同时，全球需求放缓也制约了对外需的拉动效果。国债收益率快速上升与日元持续贬值，反映出市场对日本经济基本面和财政可持续性的担忧。高企的政府债务、随着老龄化而刚性上升的社保支出以及长期低迷的经济表现，都在提高持有日债的风险溢价，动摇了日元作为全球低成本融资货币的地位。

在低利率时期，日元曾是套息交易的主要融资货币。一旦日本央行不得不收紧货币政策，国债收益率回升可能导致国际资金大规模回流并触发套息头寸平仓，这种资金流向变化首先可能影响美债市场，因为日本是美债的重要海外持有者之一。美国方面出手干预并促成联合行动，除了稳定汇率表面目标外，也是在防范日元无序贬值对美债和全球流动性带来的冲击。

张玉来还批评高市早苗政府的经济方向性存在问题。在应对长期宽松政策遗留的“负资产”与财政风险时，政府却选择大幅减税与扩大财政支出，同时在国防与再军事化方面增加开支，进一步压缩财政纪律。当前日本政府债务余额已达约1346万亿日元，债务率约225%；按政府规划和已推出的减税与支出措施，到2026年底国债余额或将再增约146万亿日元，接近1500万亿日元关口。财政扩张若持续，可能引发“财政扩张—利率上行—日元贬值—通胀抬升—居民实际收入下降”的恶性循环。 龙8头号玩家国际

日本央行已释放加息信号，但加息的节奏与幅度仍充满不确定性：一方面存在与政府政策目标的矛盾，另一方面过快加息会抑制消费并增加企业融资成本，从而加剧经济下行风险。对普通民众而言，物价上涨与实际购买力下降削弱了对政府的支持，单靠口头承诺无法触及深层次的结构性难题。若政策方向不调整并缺乏有效的结构性改革，日本经济在内外夹击下短期内难以摆脱困境。